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Roula Khalaf, direttrice del FT, seleziona le sue storie preferite in questa publication settimanale.
Il presidente di Blackstone, Jonathan Grey, ha affermato che una ripresa accelerata nella maggior parte del mercato immobiliare commerciale non sarebbe sufficiente a evitare che alcuni proprietari sovraindebitati debbano subire perdite, principalmente sugli uffici.
Grey ha affermato di ritenere che il mercato degli immobili commerciali abbia toccato il fondo dopo una flessione di due anni causata da tassi di interesse più elevati, e che i valori per la maggior parte dei tipi di proprietà siano ora in aumento. Blackstone detiene asset immobiliari per un valore di 603 miliardi di dollari in tutto il mondo.
Ma alcuni investitori che finora si sono trattenuti dal riconoscere cali nel valore degli edifici adibiti advert uffici, probabilmente dovranno sottoporsi a svalutazioni, che in alcuni casi avranno un effetto a catena anche sugli istituti di credito.
“La maggior parte delle perdite avverrà nel mercato azionario, ma ci saranno le banche”, ha detto. “Potrebbe una banca regionale presentarsi il mese prossimo e dire: 'Devo fare una svalutazione di 500 milioni o 1 miliardo di dollari'? Sì. Ci sono ancora alcune perdite che si faranno strada attraverso il sistema”.
I proprietari di edifici possono spesso evitare di riconoscere il valore che le loro proprietà hanno perso fino a quando non sono costretti a venderle entro una scadenza del debito, il che significa che il calo dei prezzi si ripercuote sul mercato per anni.
“Ci vuole tempo”, ha detto Grey. “Molti di questi edifici potrebbero essere affittati. Il debito potrebbe essere esteso”.
Gli uffici, che costituiscono il 20% degli immobili commerciali, hanno subito cali di prezzo particolarmente forti poiché gli effetti dei maggiori costi del debito si sono combinati con l’aumento del lavoro ibrido.
Il presidente di Blackstone, un veterano del settore immobiliare che supervisiona le operazioni quotidiane del gruppo di capitale privato, ha affermato che più lavoratori torneranno negli uffici. Ma ha aggiunto: “Non sembra che torneremo ai cinque giorni alla settimana. Quindi c’è meno domanda”.
Sebbene i livelli di debito nel settore immobiliare commerciale siano stati inferiori negli ultimi anni rispetto al periodo della crisi finanziaria globale, Grey ha affermato che alcuni investitori hanno trascurato i rischi dei tassi di interesse durante il periodo di tassi estremamente bassi successivo alla pandemia.
“Quando i tassi scendono al di sotto di una sorta di tasso naturale a lungo termine – cosa che è avvenuta dopo il Covid – fissarlo come uno stato di cose più permanente può essere più rischioso”, ha affermato. “Ci sono ancora accordi che hanno troppa influenza, in particolare gli affari con gli uffici.”
Tuttavia, ha messo in guardia dal prendere titoli negativi su particolari edifici sovraindebitati come un segno di cattiva salute per il mercato immobiliare commerciale.
“Stai per leggere. . . riguardo a questi (edifici) e la gente dirà che i valori stanno diminuendo”, ha detto Grey. “Ma in realtà questo appartiene al passato. Si tratta di separare la tempesta dai rottami, il che richiede un po' di tempo per farsi strada attraverso il sistema.”
L'indice generale dei valori degli immobili commerciali stilato dagli analisti Inexperienced Avenue è aumentato del 3,3% nell'anno terminato advert agosto. Ma l’indice rimane del 19% al di sotto del suo picco del 2022.
Grey a gennaio ha detto il mercato immobiliare stava “toccando il fondo”. Blackstone ha iniziato advert acquistare più immobili quest'anno cercando di investire in proprietà economiche prima che i prezzi aumentino in modo significativo. Ha grandi partecipazioni in magazzini, abitazioni e alberghi e una quota minore negli uffici.
Una sfida per i gestori degli investimenti è stata la stagnazione del mercato delle transazioni immobiliari, che ha reso difficile vendere proprietà e generare liquidità. Grey ha affermato che ci sono già più acquirenti sul mercato e che il ritmo delle operazioni più grandi aumenterà nei prossimi mesi.
Ha previsto che l’accelerazione sarebbe stata potenziata dai fondi comuni di investimento immobiliare (Reits), ovvero i proprietari quotati in borsa.
“Penso che ci saranno alcune IPO di Reit”, ha detto Grey. “Ma penso anche che vedrete società pubbliche esistenti che emetteranno azioni ai venditori e/o faranno offerte secondarie. Mi aspetterei che i Reits finissero per essere piuttosto acquisitivi”.
