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I dirigenti europei che operano in operazioni di buyout stanno dando priorità alla distribuzione di denaro ai loro finanziatori piuttosto che alla realizzazione di rendimenti superiori al mercato sui loro investimenti, dopo essere stati costretti a detenere i loro asset più a lungo del previsto a causa dei tassi di interesse più elevati.
Riunitisi questa settimana alla conferenza IPEM di Parigi, i gestori di fondi hanno dichiarato che il nuovo acronimo con cui hanno vissuto è “DPI”, ovvero distribuzione del capitale versato, ovvero la quantità di denaro che un fondo restituisce cumulativamente agli investitori rispetto a quanto hanno versato originariamente.
La misura ha sostituito il sacrosanto tasso interno di rendimento, che il settore del personal fairness ha a lungo favorito per dimostrare di poter garantire efficiency annuali superiori a quelle del mercato azionario.
“Il DPI è il nuovo IRR”, ha affermato Tristan Tully, responsabile del personal fairness europeo di Brookfield durante uno dei panel.
La metrica period la nuova “parola magica”, ha fatto eco la controparte di Tully al Carlyle, Michael Wand. Period chiaro che il multiplo di distribuzione aveva “sostituito il tasso di rendimento interno netto” come misura chiave del successo del settore, come “dovrebbe” perché le uscite erano state trascurate negli ultimi anni, ha aggiunto.
Il tasso interno di rendimento è stato storicamente il parametro principale in base al quale i gestori di personal fairness e gli investitori hanno giudicato la efficiency del fondo. Molti puntavano advert almeno il 25 percento all'anno per giustificare le loro ingenti commissioni di gestione e la quota del 20 percento di profitto, ovvero l'interesse maturato, che solitamente impongono sulle vendite di asset.
Ma di recente i professionisti del buyout sono stati spinti a focalizzare la loro attenzione sulla quantità di denaro che restituiscono agli investitori, dopo che i tassi di interesse più elevati hanno avuto un impatto sulle valutazioni aziendali, rendendo più difficile per le società di personal fairness uscire dai propri investimenti.
Secondo un rapporto di Bain & Co pubblicato a marzo, i gruppi di personal fairness di tutto il mondo detengono un document di 28.000 società invendute, per un valore di oltre 3.000 miliardi di dollari.
Un calo nelle distribuzioni ha lasciato le istituzioni finanziarie che investono in personal fairness con meno denaro da allocare ai fondi futuri. Nuovi dati pubblicati questa settimana suggeriscono che questo restringimento dei cordoni della borsa sta colpendo in modo sproporzionato i gestori di personal fairness più piccoli.
I fondi di personal fairness globali che puntano a impegni inferiori a 100 milioni di dollari hanno raccolto complessivamente solo 1,8 miliardi di dollari nei primi sei mesi di quest'anno, rispetto ai 7,7 miliardi di dollari dell'intero 2023.
Al contrario, i “megafondi” che puntano a più di 5 miliardi di dollari in promesse hanno attirato più di 156 miliardi di dollari nella prima metà del 2024, secondo PresentazioneCiò li metterebbe sulla buona strada per raccogliere più soldi quest'anno rispetto a qualsiasi altro anno nei document a partire dal 2008.
“Alcune aziende avranno difficoltà nei periodi difficili”, ha affermato Mattia Caprioli, co-responsabile del personal fairness europeo presso KKR.
Ha aggiunto che le aziende con fonti di finanziamento e strategie “diversificate” potrebbero attenuare più facilmente alcune delle “tensioni” tra distribuzioni e raccolta fondi.
Ci sarà una “riorganizzazione” nel mercato dei “gestori con rendimenti mediocri che potrebbero ottenere un sacco di soldi nel 2021 e che ora non trovano le cose così facili”, ha affermato un altro dirigente di una società multi-strategia internazionale.
Sono stati soprattutto i fondi di personal fairness del “mercato medio e basso” a cui si sono “rifiutati” di dare più denaro, ha affermato un dirigente senior di un household workplace con sede in Svizzera a margine della conferenza.
Alcune aziende di “metà classifica” stanno ora lanciando veicoli con periodi di raccolta fondi di due anni, invece di uno come di consueto, ha osservato un avvocato.
William Barrett, managing companion di Attain Capital, che mira a mettere in contatto i fondi di personal fairness di fascia media con gli investitori, ha aggiunto che la raccolta fondi “è più dura oggi” per gli operatori generalisti “poiché è più difficile differenziarsi”, mentre “gli specialisti se la cavano bene”.
