Tre mesi fa Jay Powell aveva delineato la posta in gioco per l'economia statunitense, mentre la Federal Reserve avanzava verso il primo taglio dei tassi di interesse dopo la pandemia.
“È una decisione importante”, ha detto il presidente della Fed ai giornalisti quando gli è stato chiesto del ritmo dell'allentamento monetario a giugno, aggiungendo: “bisogna farlo bene”.
Con timori circa l'inflazione cede A causa dei timori per l'occupazione, la Fed è pronta a dare il through alla prima di una serie di previste riduzioni dei tassi di interesse questa settimana, offrendo finalmente un po' di sollievo agli americani dopo più di un anno in cui i costi di indebitamento sono stati mantenuti al massimo degli ultimi 23 anni, tra il 5,25 e il 5,5 per cento.
“Con ogni probabilità, questo è l'inizio di un ciclo di allentamento che durerà a lungo e, in base a questo criterio, si tratta di un incontro piuttosto importante”, ha affermato Alan Blinder, che è stato vicepresidente della Fed nei primi anni '90 sotto Alan Greenspan.
Per Powell, il AlimentatoLa capacità di scongiurare un'ulteriore debolezza del mercato del lavoro e di realizzare un “atterraggio morbido” sarà fondamentale per rilanciare la sua eredità di guida del sistema finanziario globale attraverso la più grande contrazione dai tempi della Grande Depressione e la peggiore crisi inflazionistica degli ultimi decenni.
Gli storici hanno citato le azioni della Fed sotto Greenspan come tra le più efficaci nel ridurre l'inflazione senza causare una recessione.
“Fu allora che Greenspan divenne un dio, ma fu facile rispetto a quello che stanno affrontando ora”, ha detto Blinder dell'attuale management della Fed, che ha dovuto gestire una pandemia, la guerra in Ucraina e un'inflazione molto più elevata. “Se Powell riesce (a un atterraggio morbido), entrerà nella corridor of fame della Federal Reserve”.
Il successo della Fed potrebbe dipendere in larga parte dalla rapidità con cui riporta la politica monetaria a un'impostazione più “neutrale” che non reprime né stimola la crescita. Se si allenta troppo in fretta, la banca centrale rischia di consolidare un'inflazione elevata. Se si allenta troppo lentamente, si rischia di infliggere danni economici indebiti.
In gioco ci sono anche i guadagni storici per i lavoratori accumulati in seguito allo shock del Covid-19, così come un possibile impatto sulle elezioni presidenziali statunitensi di novembre, con Kamala Harris e Donald Trump. testa a testa nei sondaggi.
Trovare il giusto equilibrio è la priorità dei funzionari mentre tracciano il loro percorso politico. La loro prima decisione arriverà mercoledì, se optare per un taglio tradizionale a un quarto di punto oppure iniziare con una mossa più ampia, di mezzo punto.
I mercati dei futures sono prezzi uniformi le probabilità di entrambi gli esiti.
“Ci sono tutte le ragioni per pensare che l'economia statunitense possa avere un atterraggio morbido con una politica appropriata”, afferma Julia Coronado, ex economista della Fed che ora dirige MacroPolicy Views.
Coronado ha chiesto di iniziare il ciclo di tagli dei tassi con una riduzione di mezzo punto e di abbassare il tasso di riferimento di un intero punto percentuale nel corso dell'anno. Si aspetta che scenda di altri 1,5 punti percentuali entro la wonderful del 2025.
Dall'ultima riunione della Fed a luglio, quando diversi decisori politici hanno ritenuto “plausibile” un taglio dei tassi, i dati sono stati contrastanti. L'inflazione è scesa, ma c'è una certa rigidità persistente. Dopo un debole rapporto sull'occupazione a luglio, la crescita mensile intensificato advert agosto mentre il tasso di disoccupazione scendeva. Altre misure della domanda, come i posti vacanti, hanno continuato a scendere.
In questo contesto, oltre il 90 per cento di economisti intervistati nell'ultimo sondaggio FT-Chicago Sales space pensava che la Fed avrebbe agito gradualmente con una riduzione di un quarto di punto mercoledì, prevedendo un atterraggio morbido.
“La comunicazione sarà tutto qui”, afferma William English, professore di Yale che è stato ex direttore della divisione degli affari monetari della Fed, affermando che sarà “tanto importante quanto la decisione che prenderanno” in termini di portata della mossa.
“Se ne fanno 25 (punti base), vorranno chiarire che non sono irrimediabilmente indietro rispetto alla curva e ignari di ciò che sta accadendo nell'economia, e che si muoveranno rapidamente se necessario”, ha detto. “Se ne fanno 50 (punti base), vorranno chiarire che non sono su una marcia davvero veloce verso la neutralità”.
“È facile sbagliare in entrambe le direzioni”, ha avvertito.
Ellen Meade, che fino al 2021 è stata consigliere senior del consiglio di amministrazione della Fed, ha avvertito che nessuna delle due opzioni avrebbe probabilmente ottenuto il sostegno unanime, come è accaduto alla maggior parte delle decisioni prese in passato sotto Powell.
“I dissensi sono davvero tuoi amici nella narrazione della situazione critica”, ha detto, aggiungendo che dipendeva da chi dissentiva e dal numero di oppositori. Più di due “attirerebbero molta attenzione”.
La decisione sul tasso sarà accompagnata anche da una serie di proiezioni economiche e da un “dot plot” aggiornato che aggrega le previsioni individuali dei funzionari sul tasso di riferimento.
Se la Fed inizia con una mossa di mezzo punto, gli economisti si aspettano che il grafico a punti mostri una riduzione completa di un punto percentuale nel corso dell'anno, il che suggerisce altri due tagli di un quarto di punto in ciascuna delle riunioni rimanenti.
Una variazione di un quarto di punto potrebbe limitare le proiezioni a 0,75 punti percentuali nello stesso periodo di tempo, oppure rischiare di far sorgere dubbi sul perché i decisori politici non abbiano iniziato con un aggiustamento più ampio.
Sulla Fed e, più in generale, sulla più grande economia mondiale incombe l'imminente elezione presidenziale degli Stati Uniti, avvenuta appena sette settimane dopo la decisione sui tassi di settembre.
“L'autunno di un anno elettorale americano è sempre pieno di pericoli per la Fed e per ogni agenzia governativa”, ha affermato Patrick McHenry, presidente repubblicano della Commissione per i servizi finanziari della Digicam.
La Fed cerca di tenersi alla larga dalla politica e, come ha sottolineato Powell, la banca centrale prende le sue decisioni basandosi esclusivamente “sui dati, sulle prospettive e sul bilanciamento dei rischi”.
Ma Trump ha già avvertito la Fed di non abbassare i tassi di interesse prima delle elezioni, un'opinione che alcuni repubblicani hanno rifiutato.
Se Trump vincesse un secondo mandato, si teme che intensificherebbe l'approccio antagonistico nei confronti della Fed, che ha caratterizzato il suo primo mandato, per intaccarne più direttamente l'indipendenza, codificata per legge e che la rende responsabile solo di fronte al Congresso.
Tuttavia, dovrà affrontare una reazione negativa. Gary Richardson, che ha ricoperto il ruolo di storico del Federal Reserve System dal 2012 al 2016, ha osservato che c'period “molto poco che il presidente potesse fare” in termini di tentativo di scuotere la Fed e i suoi alti dirigenti.
McHenry ha affermato che avrebbe “sempre” sostenuto l'indipendenza della Fed, che ha “avvantaggiato il dollaro USA e la stabilità dei prezzi nel lungo periodo”.
“Ci sono molti rischi là fuori, ma penso che Jay Powell sia nella posizione migliore possibile, in base al suo comportamento passato e alle relazioni che ha costruito con le persone al Congresso, per resistere a qualsiasi tempesta possa arrivare”, ha aggiunto Donald Kohn, ex vicepresidente della Fed.
